华夏幸福基业借壳已落定 揭密A股借壳上市迷局

　　记者观察

　　借壳之惑

　　今年以来，金科集团借壳ST东源(000656.SZ)、银亿地产借壳ST兰光(000981.SZ)、象屿集团借壳*ST夏新(600057.SH)，再加上最新获批的华夏幸福基业借壳ST国祥(600340.SH)，连续的房地产公司成功借壳上市让市场人士犹如雾里看花，摸不着头绪。

　　证监会人士坚决否认这意味着地产再融资和借壳大门的开启，却一如既往地对审核标准保持缄默，对于这座建筑外的市场人士而言，实在是“恩威难测”。

　　不少分析者给出的理由是，这批“幸运儿”的过关与时间有关。

　　这个理由恐怕难以成立。诚然，ST国祥的借壳方案在2009年6月递交，但是地产资产注入性质相同的海航置业借壳ST筑信(600515)(600515.SH)的方案是在2009年5月出炉的，却与ST国祥的命运迥异。

　　不仅如此，ST兰光和*ST夏新的借壳计划更是在当年的12月份左右提出，彼时已经有迹象表明，证监会开始收紧对地产借壳与融资的闸门，然而最终它们却比ST国祥更早地通过审批，“过关时间早晚”一说似乎有所不妥。

　　另一个比较权威的说法是，通过审批的房地产公司已经通过了国土资源部的审查和肯定，因此证监会予以放行。从这个角度来看，近年来在全国各地大肆圈地而资产规模迅速膨胀的海航置业重组未获通过，也许与国土资源部的审核有一定的关联。

　　新的问题则在于，所有提出再融资计划的大型上市房企在国土资源部和证监会的双重审核下近乎“全军覆没”，而这几家甚至连二流房地产公司都算不上的企业反而能够脱颖而出?

　　更有声音认为，类似于ST兰光这样的具有股改等历史遗留问题的企业，证监会是网开一面设了特例。然而，是什么力量让这些“特例”枉顾公平竞争和市场机制，让ST兰光之类的不死鸟一次次的死而复生?

　　如果足够仔细，可以注意到ST筑信最新的重组方案，其向海航集团另一家子公司海岛建设定向增发慕资7.9亿元，这被普遍看作是海岛建设代替风口浪尖的海航置业执行借壳上市的任务。

　　这一“瞒天过海”之计显然不是海航集团的“专利”。近日获批的宋都集团借壳ST百科(600077)(600077.SH)，包括此次华夏幸福基业借壳ST国祥的获批，都成功实现了“曲线救国”的目的。

　　一位投行人士透露说，其最近参与的借壳案例，借壳方根本不属于房地产行业，但仅仅因为近来有一笔房地产业务方面的收入，整个方案就被上面否决掉。

　　如此严厉苛刻的审核标准，本应该一视同仁，但是由于递交方案时间比较早，由于没有被国土资源部查出有非法囤地等问题，由于有这样那样的历史遗留问题，由于有一些符合国家政策方向的产业“润滑”，就能够在一片哀鸿声中驰马扬鞭过关而去，在这些企业连喊万幸的时候，如何面对更广大房地产企业的质疑?