刘世锦：三只靴子落地的话 房地产已基本触底了

　　中国经济一定要考虑增长阶段的问题。我们已经度过了高增长阶段，已经到了一个经济增长阶段的转换期，所以这个时候增长速度往下走是符合规律的，因为潜在增长率已经下来。这段时间经济到底好不好比什么呢?主要不是比你的增长速度，而是比你是不是不出大的问题，比你的经济结构能不能比较快的调整，动能能不能比较快的转换。

　　中国经济已开始触底逐步进入中速增长阶段

　　触底的确切含义是“稳住了”，不再明显地朝下走了。

　　从去年开始几乎提出一个判断，中国经济已经开始触底了，进入中速增长的平台。不能对中国经济太悲观，在2010年我说中国经济是要下台阶的，但是到了2016年以后我想说对中国经济不要太悲观，中国经济已经开始触底了，它将会逐步进入中速增长阶段。

　　从需求侧来看，中国经济过去的高增长主要靠高投资。

　　高投资主要有三个特点，第一是出口，第二个是基础设施投资，第三是房地产。

　　过去构成中国整个投资的80%以上的就是基础设施、房地产和设备投资，大概是房地产占比是20%-25%，基础设施是25%左右，设备投资大概占30%以上，三者加起来大概85%左右，在过去相当长一段时间。而设备投资和房地产和出口相关，所以由投资主要是由这三大来源在这支撑着。

　　所以高投资要逐步的触底，俗称三只靴子要落地，在过去六年时间出口已经触底了，基础设施投资它的高点是在2000年左右，最近几年也在触底。大家注意，基础设施投资是一个很强政策背景的变量，我们政府要稳增长，觉得它不太好抓，最好抓的就是基础设施投资，所以当政府稳增长的动力比较强的时候你会看到基础设施投资就上来了，相反就会朝下走。

　　房地产从国际经验来看，达到一万一千国际元以后，房地产基本上出现了负增长，大概中国构成房地产投资70%的城镇居民住宅历史需求峰值是一千二百到一千三百万套住房，这个峰值大概在2013年左右就达到了，达到了以后逐步是回落的态势。2016年一季度房地产投资又有所回升，原因是一线城市房价上涨，带动了房地产投资。我说这是暂时的现象，房地产投资总体回落的态势是不会改变的，逐步就会达到一种常态，这个常态大概是2%、3%的增长速度，甚至将来出现0增长甚至负增长也是可以理解的。

　　房地产也基本上触底或者接近触底。这是住宅实际的增速，这是2013年时候的高点，2016年房地产投资往上拉了一下但是最后还是会下来，这是我们的预测，房地产投资增长速度将来会出现负增长的。这样的话三只靴子都落地了吧?落地以后从需求侧来看基本上也就触底了。

　　再看看供给侧，当三大需求逐渐往下走的时候供给侧也在调整，但是调整的相对比较慢。

　　主要满足三大需求的就是我们的重化工业这些行业就出现了严重的产能过剩。工业品出厂价格54个月的负的增长。工业企业利润从2015年8月份以后一年多的时间也是负的增长，工业企业利润一年多不增长，这个事儿严重还是不严重?很严重。企业不赚钱，你说能不能可持续?还能维持多长时间?

　　所以中央在这个时候强调去产能，在过去几年的时间中央应该说去产能的政策还是取得相当大的进程。一方面是用了行政性的手段，另一方面市场也开始发挥作用，这是更为重要的。所以最近两年去产能，现在有相当多的行业通过去产能以后价格已经恢复了，现在还想要去产能，所以问题怎么来看。

　　我讲两点，一是产能这个概念到底有多少不能统计上来，因为统计上来的数字是很难的。如果土地数字底下往上报，如果是奖励性政策就会多报，如果报的多的话，我将来是惩罚性的政策，就会少报。

　　如果说要知道胡萝卜政策肯定就报的很多。中国煤炭高铁到底有多少产能实际上很难说清楚。我们更多是要关注市场的信号，市场信号是最真实的。

　　通过一段时间去产能以后，PPI在54个月以后恢复正增长，而且今年上半年上升的幅度很大，工业企业的盈利状况也是明显的好转，特别是今年以来相当不错，包括最近几个月整个工业企业盈利状况是相当的好。所以从这个角度来讲，供给侧的调整应该说初步也到位了。

　　这里面还有大宗商品的价格问题，我们基本的判断是通过我们这次去产能以后，大宗商品的价格目前已经是大幅度地回升，现在会有波动，但是在这个周期最低点已经过去了。这个也是我们讲供给侧调整到位的标志。

　　所以从供给和需求两个方面来讲已经接近底部或者已经触底，这是下半年以后提出的判断。

　　触底应该发生什么变化?反弹，触底反弹很多人很兴奋。最近有个理论是新周期理论，过去我们经常朝下走，现在终于触底了，会出现一个新的周期，然后中国经济往上走。我看最近有些乐观的说中国经济又会回到7%以上，甚至还可以持续很多年，这可能吗?

　　我不排除你说如果采取刺激性政策上了7%，它连一年也坚持不了还会回来，不可能出现大的反弹，更不可能回到过去高增长的轨道上去。无论这个反弹处于V形，还是剧烈点U形的，都不会。所以我说触底的确切含义是什么?三个字“稳住了”，不再明显地朝下走了，逐步进入中速增长的平台。