沈建光：PMI大涨意味着什么？

　　10月中国官方制造业PMI强劲反弹，包括新订单、生产、原材料、库存和就业等多项指数大幅回升。同时，与大宗商品价格走高相一致，购进价格指数也跃升至2011年4月以来的最高水平。唯有出口订单指数，在全球经济疲软与反全球化态势有所崛起的背景下，继续下降。

　　PMI大涨验证了笔者早前在《警惕保增长保过头》文章中的判断，即尽管近一年来，GDP数据鲜有变化，但前期稳增长政策的加码，特别是在基建和房地产数据的拉动下，今年三季度经济已明显好于去年，稳增长压力已然较小。然而，包括辽宁投资数据大幅下滑、发电量与工业增加值差异明显等经济数据的扭曲，实际上已然困扰了决策与判断，当下经济面临的主要困境已非稳增长，而应转向防风险，特别是抑制资产价格过快上涨与防范汇率大幅贬值压力尤为重要。

　　具体来看，10月官方制造业PMI从9月的50.4反弹至51.2，财新制造业从9月的50.1上升至51.2%，官方与财新两大PMI指数均创逾两年高位。

　　图表1官方和财新PMI双双大幅回升

　　按不同分类指数来看，新订单分项指数从9月的50.9上升至52.8，但新出口订单则下滑至49.2，显示当前国内需求要明显好于海外。生产指数为53.3，为连续3个月上升，且该指数创下了2014年10月以来的最高值。此外，与大宗商品价格上涨呼应，10月购进价格指数大幅上涨至62.6，是自2011年4月以来的最高水平。

　　图表2PMI主要分项指数大幅回升

　　按照企业规模来看，大企业PMI为在52.5，与9月的52.6相比大致持平。中小企业PMI指数分别为49.9和48.3，虽然他们仍然低于50%荣枯分界线，但比9月提升了1.7和2.2，有明显回升。10月首个经济指标大幅反弹，延续了三季度中国经济的回暖态势，说明在前期房地产和基建的支持下，当前中国经济复苏迹象稳固的。