从最初被机构方公开的一份私有化方案看来,万达商业有计划于4月21日基本确定资金到位、2个月内资金到位的设想,后来因情况一直变化,直至5月30日,万达商业才公告私有化最终定价52.8港元。
一名参与万达商业私有化的私募人士指出,投资者看得出万达商业回A上市成功率大,不像中概股,要指望在战略新兴板分一杯羹。因此一级财团绝大部分是银行、国有机构、保险。“很多机构都是通过关系才拿到额度”。
资金如何变化
此前有机构透露,万达商业私有化最开始预计需要的50亿美元被分成了10份,每一份5亿美元,每一家机构认购一份或者一份以上。
4月15日,投资者们仍在等万达公告,确定价格,然后出细则、打保证金,或者出保函,然后签约。
万达为了增加A股上市成功概率,必然会考虑很多问题。比如设立公司时间、商务部批复大额资金出境时间。商务部批复慢的话,很有可能把额度直接给有境外资金的机构,或者有这种通道的机构。例如赛领基金此类国内机构,又有美元基金,因此在参与境外收购时或有优势。
一名香港分析师指出,万达商业找香港险资是出于港交所新规考虑,境内即便有300亿元人民币,也很难短时间内流出境外。而另一方面,险资对于风险要求严格,万达集团主动提出回A上市失败后将全面回购的条款,或许就是为了迎合险资风险把控的要求。
机构额度、数量一直在变化,上述知情人士举例称,比如之前有几家机构计划经过中金的渠道,付一定年费,后来又转而直接进入万达一级SPV。
机构签约流程也一直变化。4月25日,万达私有化募资意向合同终于发放给各个机构,相当于框架协议。这份协议对于资金安全度设置了一个高门槛,打款流程上一个明显的变化是,万达商业方面要求投资者出具自有资金在银行账上的资产证明。彼时,大部分人民币资金都要走内保外贷,增加至少2%银行成本。
4月25日之后,中金做了一个决定,要求资金出外币全款证明或者保函,这令投资者联想到今年正好外汇管制,因此提高人民币转外汇的门槛,对于万达商业私有化资金到位是一个保障。
5月12日,万达商业私有化再度生变。据透露,部分额度重新被放出来。可以明确的是,万达商业私有化的投资收益已经在3月底之后下调。根据当初给出的两个投资选择——境内、境外SPV收益不同,如果以人民币参与,一旦限定期限内不能在A股上市,年化收益8%,如果是以美元参与,年化收益10%。
“现在我们这个项目具体的动作还没有开始,很难知道别的机构是怎么运作的。”上述第三方平台知情人士透露,机构要求参与的平台不能做契约型基金,而是以有限合伙的方式参与。
此外,参与投资人门槛要求比较高,这样防止万一以后上市,股东数量超过200人的限制。能够进入万达商业私有化SPV的显然都是大机构,起点高,比如募资份额100万美元起。
一个变化是,机构份额锁定之后,第三方平台的募资情况进入热火朝天状态。上述知情人士透露其公司沟通这个项目已经差不多三四个星期,但一直没有具体的细节出来。
4月7日,据万达商业一级回购财团基金知情人士透露,项目仍然在做框架,“主要份额在万达下面的万寿保险手里,比例还不确定。”最初的协议签署时间急,是为了快速回购、受股价影响小,减少二级市场波动。
据了解,最初参与的财团大部分是万达自身、中金、香港险资、国企,包括赛领基金也是国企。险资起码有过百亿人民币的额度,中金作为投行,会有少部分额度对外开放,如此看来几个机构可以分享300亿元人民币额度。但是万达要发展自己的金融体系,估计会对外募资一部分。比如,某家民营股份制银行最初也想拿30亿份额。
21世纪经济报道记者综合采访多家机构,对万达商业私有化进展总结了三个方面内容:首先,对外流通股份占比不多;第二,参与资金不会太分散,避免散户化与市场哄抢;第三,保证金率高,20%-30%的保证金,或可出示银行保函。
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