万达乐视并购高烧藏隐忧 重金收购后的收益成疑点

　　虽然一直有传闻称监管层对影视等行业并购监管政策有收紧的趋势，但这丝毫不影响A股上市公司并购重组影视资产的热情。诸如万达院线、乐视网等大佬近期纷纷披露了重金加码影视行业的并购计划。在这些热门的影视行业重组并购中，虽然拟并购标的资产此前的业绩平平，但都在交易中有着十分亮眼的业绩承诺，这也让上市公司出手十分阔绰，大方给予拟购标的资产较高的估值，而交易中涉及到的关联方则成为最大的“赢家”。然而，在重金收购之后，标的资产未来真正的吸金能力几何，却仍然充满着疑问。

　　高估值的关联并购

　　近几日，A股似乎又开始刮起了一阵影视资产的收购热潮，而且在交易中，与上市公司有着不少关联关系的被收购标的均被给予了不错的估价。

　　停牌3个月之后，万达院线在5月13日披露了其重组预案。万达院线拟向万达投资等33名交易对方发行股份购买其持有的万达影视100%的股权。其中，万达影视100%股权的预估值为375亿元左右，预估增值率约为171.46%，各方协商暂确定标的资产交易价格为372.04亿元。实际上，由于本次交易涉及关联交易，因而高估值收购万达影视最直接的受益者就是这些关联方。诸如，万达影视的第一大股东万达投资持有万达影视约38.71%的股份，而万达投资同时也是万达院线的控股股东，在本次交易中，万达投资出售的万达影视约38.71%股权的交易对价约144亿元。

　　5月6日，乐视网也曾抛出过一份发行股份及支付现金购买资产的关联交易预案。按照交易方案，乐视网将通过发行股份及支付现金的方式购买乐视影业100%股权，乐视影业预估定价为98亿元。截至2015年12月31日，乐视影业归属于母公司所有者权益约为21.1亿元，增值率为364.82%。与万达影视被收购的情况相同，高估值同样让关联方受益颇丰。据了解，乐视网与交易对方之一乐视控股的控股股东和实际控制人均为贾跃亭，在交易前，乐视控股持有乐视影业约43.38%的股份。而根据交易方案，若最终交易完成，乐视控股将获得约42.5亿元的交易总对价。

　　标的资产业绩平平

　　然而，无论是万达影视还是乐视影业，在被给出高估值的背后，其近几年的业绩表现并不出彩，整合后的万达影视和乐视影业甚至还在近两年连续亏损。

　　以万达影视为例，若以整合前的万达影视财务数据来看，2014-2015年公司的营业收入和净利润均出现连续增长，对应的营业收入分别约为3.82亿元和5.69亿元，对应的净利润分别为6116.23万元和约1.3亿元，这样的盈利能力与一些中小型影视公司的盈利能力相当。而整合后的万达影视更是出现连续亏损。重组预案显示，整合后的万达影视在2014-2015年分别实现营业收入约34.4亿元和39.26亿元，对应的净利润分别约为亏损26.9亿元和亏损39.7亿元，不仅连续亏损，而且还有增亏的迹象。对此，公司在重组预案中称整合后的万达影视最近两年亏损较大主要系并表青岛影投(100%持股传奇影业)所致。

　　而乐视影业近两年的营业收入虽然保持增长，但净利润同样连续亏损。2014-2015年，乐视影业的营业收入分别约为7.65亿元和11.45亿元，对应的净利润分别为亏损约8.9亿元和亏损约1.02亿元。与整合后的万达影视相比，虽然乐视影业有减亏迹象，但其亏损额度依然较大。