叶檀：实体经济没完 破产、跑路、自杀尚未到来

　　实体经济看上去要完蛋。

　　有些实体企业在去杠杆的压力下，已经被压垮。去杠杆，去僵尸企业，保银行，压力在实体企业头上，高负债、处于产能过剩的实体企业首先完蛋。另外有些企业，日子照样滋润。

　　5月12日，《券商中国》报道，截至5月10日盘后，全市场有144只债基净值在年内出现下跌，共有22只债基年内净值跌幅超5%，跌幅最大的是踩中“14富贵鸟”的中融融丰纯债，年内净值跌幅超过47%。

　　2018年以来，有17只债券发生违约，涉及10家公司，包括凯迪生态、四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟、春和集团、中安消等10家公司，涉及债券余额145.64亿元。

　　更要命的是，今年是公司债的偿还高峰期。2016年以前公司债年均偿还量不到1000亿元，2017年偿债规模超过3000亿元，2018年将超过4300亿元。

　　每次货币处于拐点期，泡沫破灭的时候，跑路、自杀和破产是三大标配。2011年的温州、2012年的鄂尔多斯、2013年的陕西神木，2014年的四川，现在的盾安和金盾等企业。

　　可有些企业就是贷不到款。

　　5月11日，央行公布数据，4月新增人民币贷款1.18万亿元，月末人民币贷款余额同比增长12.7%;M2同比增长8.3%，增速较上月末上升0.1个百分点。社会融资规模增量达1.56万亿元。

　　贷款增速不如预期，可毕竟还是增长了将近13%。

　　住户与企业部门新增贷款各占半壁江山，分别为5284亿元和5726亿元。企业中长期贷款新增4668亿元，在新增信贷中的占比达39.56%，看来，有些重要企业是死保的，贷得到款的企业就是贷得到。业绩好、处于新兴行业的企业，得到了银行的格外垂青，他们不愁贷款。

　　一方面，捅债券泡沫，另一方面，债券融资在大幅增加。4月，企业债券净融资达3776亿元，同比多3275亿元;非金融企业境内股票融资533亿元，4月直接融资合计达4309亿元，为近期新高。

　　有几类企业，勒紧裤腰带日子也过不下去。

　　比如负债率过高的，处于产能过剩行业的，超过能力多元化的，用信托、高利贷等种办法融资的，资管新规一来，无法得到新的融资，或逃或死或破产。

　　从高楼一跃而下的浙江企业家周建灿，就是被高利贷逼的。

　　将来的实体企业肯定跟房地产企业一样，两极分化。那些造假的企业，债务摇摇欲坠的企业，不要再去投了，因为从地方政府到金融机构，没有人会去救他们。

　　监管层去杠杆，就是释放银行风险

　　让企业和投资者尝尝破产的滋味

　　表面上，货币不紧，银行间拆借利率不高，社融、M2增速都在上升，但中国还是在加速去杠杆，说得好听点，叫金融规范化。

　　主要是资管新规，从表外到表内，涉及的金额太大了。借新还旧、击鼓传花的游戏一旦停止，估计有三分之一的企业立马会现出黑山老妖的本来面目。

　　根据央行数据，截至2017年末，不考虑交叉持有因素，资管市场总规模达百万亿元。

　　其中，银行表外理财产品资金余额22.2万亿元，信托公司受托管理的资金信托余额为21.9万亿元，公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划、保险资管计划余额分别为11.6万亿元、11.1万亿元、16.8万亿元、13.9万亿元、2.5万亿元。

　　今年4月，委托贷款、信托贷款分别减少1481亿元和94亿元，表外融资总体依然缩水121亿元。如果缩水2万亿呢，那不就水深火热了?

　　以前投资者觉得投债券最安全，投信托也凑和。今年，监管层要教训一下市场，什么样的投资品种都有风险，尤其是跟企业相关的。

　　大叫大嚷没有用，今年就是要找到人买单，才能把金融机构尤其是银行的负担卸下来。各回各家，各找各妈，看看今年没有保本式理财，就知道了。

　　集体违约潮将继续扩大

　　实体经济，一般的企业日子像堵塞的水槽一样，难过。

　　引用一组数据。

　　2011年8月，中国亏损企业家数为4.1万家;2012年8月，上升为5.3万家，触目惊心;2013年，亏损家数维持在5.4万家;2015年，亏损家数暴增到5.9万家。

　　硬币的另一面是，上市公司非金融企业业绩一片花团锦簇。

　　5月11日，证监会发布数据，截至2018年4月底，除*ST华泽等9家公司外，沪深两市3522家上市公司披露了2017年年报。非金融类上市公司实现营业收入32.91万亿元，同比增长21.07%，实现净利润1.70万亿元，同比增长33.87%。非金融类上市公司净资产收益率为9.49%，同比上升约1.4个百分点。

　　传统制造业，最好也就是勉强糊口。前两年，温州企业出问题，现在，东莞企业出问题。

　　再三强调，这是有意为之的结果。比如东莞，4 月18日召开全市蓝天保卫战动员大会，推出32条措施，会淘汰 5000 家 " 散乱污 " 企业是2018年要完成的铁任务。果不其然，已经有公司开始裁员了。

　　别抱侥幸心理。

　　以前是小公司，现在大公司也违约，以前是民企，现在城投公司也不靠谱。

　　比如天津就不太平，先是天津市政资管计划违约，有较多的城投属性居然也违约，然后是天房集团。截止17年二季度末，天房集团的负债总额有1830亿，负债率高达85.81%。

　　并不是中国实体经济全面崩溃，而是买单的时间到了。大家喝得醉醺醺的，大管大中小企业，不管什么理财产品，都能赚钱。不料，突然间被夺走了酒杯，还被扇了几耳光，晕头转向。

　　再晕头转向，也得定定神，号角吹响，告诉大家，酒会结束了。

　　(房掌柜整理来自叶檀财经女侠)