克而瑞年报点评：碧桂园 不设目标是保守还是更稳健？

　　2017年，碧桂园实现合约销售金额5508亿元，同比增长78.3%;全年新获取土地881宗，新增土地投资4794.5亿元，其中目标三四线城市的金额、面积占比都有显著提升;2017年碧桂园在业绩规模扩张的同时，盈利也有大幅提升;资本运营方面，加权平均融资成本降低至5.22%，为近年来最低水平;长短债比呈下降趋势，短期偿债压力略有提升;有息负债总额同比增长57.7%，净负债率上升8.2个百分点至56.9%;应付账款和其他应付款项同比增幅较大，对项目的运营能力和资金回款提出考验。

　　关于碧桂园未来规模能否持续，我们认为：首先，规模对房企来讲始终是核心，但从碧桂园不设销售目标这点来看，战略层面有摆脱原来的大幅冲规模的迹象，未来或许和万科、恒大一样(万科也已经好几年没有业绩目标，恒大虽然有提出业绩目标，但也只有10%的增长)，规模的平衡上更加灵活。

　　其次，碧桂园也考虑到了未来继续城市下沉、扩大规模的隐忧;净负债率的上升、近期融资环境恶化、借长期债的难度加大等等，都让碧桂园有所顾虑。当然，碧桂园手上的货源是充足的，土储规模行业数一数二。所以总体来讲，碧桂园还将继续保持平稳的业绩增长，追求规模和负债的平衡，未来8000亿、甚至万亿，达成只是时间问题。

　　销售：业绩及现金回款均破5000亿

　　2018年不设合同销售目标

　　碧桂园2017年实现合约销售金额5508亿元，销售面积6006万平方米，分别同比增长78.3%和61.9%，位列全年销售榜榜首。同时销售楼款现金回笼也超5000亿达到了5003.3亿元，同比增长76.1%，并再次实现正净经营性现金流达240.8亿元。2018年碧桂园不设合同销售目标，将根据市场情况推出货量，尽量做得更好。这表明与往年冲击业绩规模的目标不同，2018年碧桂园将根据自己的节奏，追求更稳健的增长。

　　业绩结构上，受益于三四线市场火热，碧桂园在2017年业绩大幅提升的同时近58%的销售来源于三四线城市，较2016年增长5个百分点。而目标二线城市市场和一线城市市场的销售则分别减少了4和5个百分点。