恒大合共引入第三轮投资600亿 转型三低一高显成效

　　昨日，中国恒大(03333.HK)发布公告称，其间接附属公司恒大地产与6家战略投资者签订增资协议，合共引入第三轮投资600亿，高于此前公告300-500亿的规模，远超预期。

　　恒大地产承诺2018年至2020年净利润合计1650亿，远超其去年公布的2017年至2019年三年888亿的承诺利润，利润承诺提升近一倍。

　　成功引第三轮600亿战投

　　公告显示，恒大引入的第三轮战略投资者一如既往地“成色”十足。苏宁、正威集团两家世界500强企业同时出现在战略投资者的大名单之中。其中苏宁是中国电器及电子消费产品的零售商，正威则是在金属新材料领域的高科技产业集团。

　　在恒大的第三轮战略投资者中还有着不少的“老面孔”。如“山东高速”，其第一轮的投资额为30亿，此次第三轮其又再投资200亿，合计投资额达230亿。另一家公司“嘉寓”，其在恒大第二轮引战时就投资了20亿，此次第三轮再次投资50亿，合计投资额为70亿。

　　不难发现，自第一轮战投启动以来，恒大的战略投资者就不乏实力巨擘，中信、中融、华信、深业集团、深圳广田等央企、国企、大型金融机构、行业龙头纷纷入股，显然是对恒大的发展前景充满信心。

　　实际上，恒大在强劲增长势头、市场对其认识不断加深的情况下，估值呈稳步上升趋势，第三轮引战的投前估值为3651.9亿。有业内人士表示，“恒大的估值稳步上升，而单轮战略投资额节节攀升、投资者追加投资额越来越大，反映了市场对恒大发展后劲十足的信心。”

　　除了投资者在三轮引战中共计斥资1300亿入股恒大外，近期在二级市场上也有不少大型企业持续买入恒大股票。10月19日，华人置业就公告，已增持恒大股份至7%。

　　转型成效明显负债率大幅降低

　　今年年初，许家印大刀阔斧实施战略转型，恒大已向“规模+效益型”发展战略及低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”发展模式转变，核心就是大幅降低负债率。“我们多年来都是追赶者的角色，把规模扩张作为公司发展的首要战略。负债率不高，公司没有钱，就不可能发展到现在的规模”，在恒大总裁夏海钧看来，恒大用“三高一低”发展模式牢牢抓住了中国房地产的黄金20年，才能成就恒大今日的成绩。

　　引入600亿战投后，以恒大2017年中报公布的数据进行模拟测算，其净负债率较年中大幅下降近四成。今年以来，在引入1300亿战投及一系列降负债措施推动下，恒大净负债率较去年年末大降超六成。

　　随着恒大完成三轮合共1300亿战略投资的引入，净负债率大幅下降，未来三年利润承诺大幅增至1650亿远超市场预期。“今年以来，恒大已成功引入三轮合计1300亿战略投资，推动负债率以超预期的速度下降，显示出许家印年初启动的战略转型成效明显。”一位投行分析师表示。

　　除了引入战略投资者，恒大还正实施多项举措，推动负债率持续下降。比如土地储备负增长，即土地储备每年下降5%-10%，相当于每年减少 1000到2000万平米土地储备，以降低土地费用支出;以及扩大盈利规模，进一步增加净资产。

　　今年销售破5000亿几无悬念

　　公告显示，恒大地产承诺2018年至2020年净利润分别为500亿、550亿、600亿，三年合计1650亿，远超其去年公布的2017年至2019年三年888亿的承诺利润，利润承诺提升近一倍。

　　业内人士认为，按照恒大以往的增长速度推算，这次公布的利润承诺实际上相对保守。按照恒大地产去年公布的利润承诺，今年的净利润目标为243亿。而中国恒大中报显示，集团上半年实现净利润超231亿，考虑到其作为母公司还包含了部分尚处于培育期的多元产业，意味着仅用半年时间，恒大地产便已完成全年利润承诺。

　　截至去年年底，恒大已售未结算收入为1924亿，今年前十月恒大已实现销售4223亿，今年销售突破5000亿几无悬念。若以中报14.5%的净利润率估算，已经锁定1000亿左右的净利润，占到承诺利润1650亿的约六成。

　　目前港股前20大上市房企平均动态PE约15倍，即便按照恒大明年500亿的承诺利润保守估算，市值将达7500亿，而中国恒大目前市值仅为3150亿，未来仍有巨大的上涨空间。